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　　亚星官网★ღ，石化行业★ღ，亚星手机版登录★ღ！亚星登陆★ღ，亚星手机版官方登录网站★ღ，亚星★ღ，智通财经APP获悉★ღ，中银国际发布研报称★ღ，化工行业底部企稳向上★ღ，但价格和景气修复节奏被2026年2月底爆发的中东冲突打乱★ღ，地缘冲突带来较大不确定性★ღ，但三点确定性趋势或孕育投资机会★ღ：1.化工能源及生产成本中枢抬升;2.我国在全球化工产业链中的优势和份额会进一步增加;3.国内供给端优化仍在持续推进★ღ。

　　2022年10月开始★ღ，我国PPI★ღ、化工PPI同比增速进入负增长区间★ღ。2025年11月开始★ღ，国内PPI同比降幅持续收窄★ღ，至2026年3月同比增速转正★ღ。化工PPI自2026年以来增速修复并于4月转正亚星手机版登录入口(中国)官方网站★ღ，为4.3%★ღ。

　　2025年10月至2026年2月★ღ，新能源材料★ღ、维生素★ღ、化肥★ღ、化纤★ღ、橡胶★ღ、农药99re网址进入最新地址★ღ、聚氨酯等产业链多个化工品价格温和修复★ღ，涨价品种主要集中于供给格局边际优化的子行业和产业链环节★ღ。从价格分位数来看★ღ，染料★ღ、化纤★ღ、氮肥★ღ、农药等产业链景气度修复★ღ，但价格仍处于历史较低分位数★ღ，或仍存在继续修复空间★ღ。从驱动因素上看★ღ，投资扩建持续放缓★ღ、反内卷及双碳等政策实质性落地★ღ、龙头企业推行行业自律★ღ、供应端突发扰动等因素共同推动供应端优化99re网址进入最新地址★ღ，是本轮化工品价格温和回暖的主要原因★ღ。

　　中东地缘冲突爆发后★ღ，化工品价格进入第二阶段★ღ。2026年3月1日至4月17日★ღ，该行统计的407个化工品种中★ღ，有335个迎来价格上涨★ღ，化工品进入价格普涨行情★ღ。地缘冲突从成本和供给两方面推动化工品价格剧烈波动★ღ，83个品种涨价至历史(2017年1月1日以来)90%以上分位数水平★ღ。

　　影响美伊局势后续演变的因素较多★ღ，但该行认为有三点确定性较强★ღ：1.化工能源及生产成本中枢抬升99re网址进入最新地址亚星手机版登录入口(中国)官方网站★ღ。中东能源生产难以短期恢复亚星手机版登录入口(中国)官方网站★ღ，运输费用★ღ、保险费用等间接成本或将中长期维持相对高位★ღ，加之风险溢价★ღ、各国战略储备需求等因素共同作用★ღ，国际能源价格中枢将会抬升★ღ。传导至下游化工品★ღ，随着企业原有低价库存消耗完毕★ღ，化工生产成本压力将会在未来进一步显现★ღ。2.我国在全球化工产业链中的优势和份额会进一步增加★ღ。欧洲★ღ、日韩等传统化工优势地区高度依赖进口中东原油★ღ、LNG★ღ，不可抗力因素导致多产能关停降负★ღ。而我凭借多元化进口★ღ、战略能源储备及国内自主产能★ღ，能源安全韧性较强★ღ，受外部冲击影响相对可控★ღ。同时★ღ，我国丰富煤炭资源及完善的煤化工产业链★ღ，在原油★ღ、LNG价格高企下★ღ，体现成本优势★ღ。3.国内供给端优化持续推进★ღ。尽管原料成本上涨打乱化工品景气温和修复节奏★ღ，但对供给端优化的中长期趋势没有影响★ღ。一方面★ღ，对于供需格局改善★ღ、反内卷推进的子行业★ღ，成本提升有助于价格落实★ღ，另一方面★ღ，对于格局分散★ღ、有待出清的子行业★ღ，中小企业及高能耗工艺路线出清加速★ღ。

　　估值方面★ღ，截至5月22日★ღ，SW基础化工市盈率(TTM剔除负值)为28.50倍★ღ，处在历史(2002年至今)81.85%分位数;市净率为2.53倍★ღ，处在历史70.62%分位数★ღ。SW石油石化市盈率(TTM剔除负值)为14.61倍★ღ，处在历史(2002年至今)43.64%分位数;市净率为1.38倍★ღ，处在历史47.11%分位数★ღ。考虑到本轮行业扩产已近尾声★ღ，“双碳”★ღ、“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复★ღ，同时新材料受益于下游需求的快速发展★ღ，有望开启新一轮高成长★ღ，长期来看化工产业链全球市占率与竞争力持续提升★ღ，维持行业“强于大市”评级★ღ。推荐三条投资主线★ღ、优质化工资产价值重估★ღ。上游方面★ღ，能源央企承担增储上产与能源保障的核心任务★ღ，具备资源★ღ、技术优势★ღ，油价中枢上移★ღ、能源安全更加重要的背景下★ღ，上游油气央企有望迎来盈利与估值的同步提升★ღ。中下游方面★ღ，在我国化工产业全球竞争力持续提升的背景下★ღ，具备产业链一体化的龙头企业★ღ，在原料供应★ღ、能源效率★ღ、生产成本等方面的优势进一步凸显★ღ。此外★ღ，我国轻烃★ღ、煤化工资产抵御能源价格波动能力较强★ღ，中高油价下盈利优势放大★ღ。

　　2★ღ、美伊冲突后化工品剧烈波动★ღ，并未改变化工行业供给优化的长期逻辑★ღ，“双碳”★ღ、“反内卷”等持续催化★ღ，关注供需格局持续向好子行业★ღ。包括炼化★ღ、聚酯★ღ、染料★ღ、有机硅★ღ、农药★ღ、制冷剂★ღ、磷化工亚星手机版登录入口(中国)官方网站★ღ、PVC等★ღ。

　　3★ღ、下游行业快速发展★ღ，新材料加速国产化替代★ღ。日本★ღ、韩国在半导体材料★ღ、碳纤维★ღ、电池材料等高端化工材料领域拥有较深技术壁垒★ღ，我国新材料企业加速追赶★ღ。随着下游领域持续发展99re网址进入最新地址★ღ、先进技术迭代★ღ，国内相关材料企业有望迎来发展良机★ღ。

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　　油价异常波动风险★ღ，国际贸易摩擦风险★ღ，周期持续下行风险★ღ，行业竞争加剧风险★ღ，项目进展不及预期风险★ღ，汇率变动的风险★ღ。